ПОСЛЕДНИЕ НОВОСТИ

  Модель свободных денежных потоков на акции не является радикальным отходом от традиционной модели дисконтирования дивидендов.

Read More

  Фирма может отложить выплату всего объема FCFE в качестве дивидендов, если в будущем ожидается существенный рост потребностей в капитальных затратах.

Read More

  Многие фирмы выплачивают меньшие средства держателям акций в форме дивидендов и выкупов акций, чем могут себе позволить, исходя из свободных денежных потоков на акции.

Read More


REKLAMA:

  ДОБРО ПОЖАЛОВАТЬ!


« Вероятность банкротства и оценка | Главная страница | Итоговые соображения »

Следует ли дисконтировать ценность с учетом вероятности выживания?

Для фирм, обладающих значительными размещенными активами и относительно небольшой вероятностью бедствий, положительный ответ на этот вопрос более уместен. Применение дополнительного дисконтирования с учетом возможности исчезновения с рынка приводит к двойному счету риска. Применительно к молодым и небольшим фирмам, это более трудный вопрос, ответ на который зависит от того, отражают ли ожидаемые потоки вероятность, что эти фирмы, возможно, не просуществуют дольше нескольких первых лет. Если это происходит, то оценка уже отражает вероятность того, что фирмы не переживут первые несколько лет. В тех случаях, когда этого не наблюдается, следует дисконтировать ценность с учетом вероятности неспособности фирмы пережить ближайшее будущее. Один из способов оценить эту скидку заключается в использовании коэффициента «прожигания денег», описанного ранее, — для определения вероятности банкротства — а также в корректировке ценности оборотных активов с учетом данной вероятности:
Откорректированная ценность = ценность дисконтированных денежных потоков X(1 - вероятность бедствия) + ценность при вынужденной продаже (вероятность бедствия).
Для фирмы с ценностью дисконтированных денежных потоков, приходящихся на ее активы, равной 1 млрд. долл., ценностью при вынужденной продаже в размере 500 млн. долл. и вероятностью бедствия, составляющей 20%, откорректированная ценность будет равна:
Откорректированная ценность = 1000 млн. долл. (0,8) + + 500 млн. долл. (0,2) = 900 млн. долл.
Здесь следует сделать два замечания. К потере ценности приводит вовсе не сама по себе неспособность фирмы к выживанию, а тот факт, что ценность в случае вынужденной продажи меньше истинной ценности на величину определенной скидки. Во-вторых, данный подход вращается вокруг оценки вероятности банкротства. Эту вероятность трудно оценить, поскольку она будет зависеть как от резервов денежной наличности (по отношению к ее потребностям в денежной наличности), так и от состояния рынка. На рынке ценных бумаг с повышающейся тенденцией способны выжить даже фирмы с незначительными или отсутствующими запасами наличности, поскольку они могут обратиться за финансированием к рынку. При менее благоприятных рыночных обстоятельствах под угрозой банкротства могут оказаться даже фирмы со значительными кассовыми остатками.



Copyright ©2010 waggish.tk - Все о финансах