ПОСЛЕДНИЕ НОВОСТИ

  Модель свободных денежных потоков на акции не является радикальным отходом от традиционной модели дисконтирования дивидендов.

Read More

  Фирма может отложить выплату всего объема FCFE в качестве дивидендов, если в будущем ожидается существенный рост потребностей в капитальных затратах.

Read More

  Многие фирмы выплачивают меньшие средства держателям акций в форме дивидендов и выкупов акций, чем могут себе позволить, исходя из свободных денежных потоков на акции.

Read More


REKLAMA:

  ДОБРО ПОЖАЛОВАТЬ!


« Долговые коэффициенты и стоимость долга | Главная страница | Переход к стабильному росту »

Коэффициенты реинвестирования и нераспределенной прибыли

Стабильно растущие фирмы обычно реинвестируют меньше, чем быстрорастущие. По этой причине крайне важно уловить влияние более слабого роста на реинвестирование, а также убедиться, что фирма реинвестирует достаточно для поддержания стабильных темпов роста в заключительной фазе. Фактическая коррекция будет зависеть от того, дисконтируем ли мы дивиденды, свободные денежные потоки на собственный капитал или свободные денежные потоки фирмы.
Если говорить о модели дисконтирования дивидендов, то ожидаемые темпы роста прибыли на акцию можно записать как функцию коэффициента нераспределенной прибыли и дохода на собственный капитал.
Ожидаемые темпы роста = коэффициент нераспределенной прибыли X доход на собственный капитал.
Сопоставление соотношения «коэффициент реинвестирования/нераспределенная прибыль» со стабильными темпами роста также делает оценку менее чувствительной к предположениям относительно последних. При повышении стабильных темпов роста и сохранении постоянными остальных величин ценность может существенно повыситься, что приведет к изменению коэффициента реинвестирования, в то время как изменения темпов роста будут создавать компенсирующий эффект. Выигрыши от повышения темпов роста будут частично компенсированы снижением денежных потоков вследствие более высокого коэффициента реинвестирования. Увеличивается или уменьшается ценность по мере повышения стабильных темпов роста, будет полностью зависеть от ваших предположений по поводу избыточных доходов. Если доход на капитал выше стоимости капитала в период стабильного роста, то повышение темпов стабильного роста может увеличить ценность. Если доход на капитал равен стабильным темпам роста, то увеличение этих темпов не окажет никакого влияния на ценность.
Отметим, что коэффициент выплат и коэффициент бета для периода быстрого роста основаны на значениях текущего года. Доход на капитал для последующих пяти лет установлен на уровне 25%, это ниже текущего дохода на капитал, но отражает конкурентное давление, которое компания Procter & Gamble испытывала в последнее время. Ожидаемые темпы роста в 13,58% для следующих пяти лет обусловлены доходом на капитал и коэффициентом нераспределенной прибыли. В период стабильного роста мы приравниваем коэффициент бета к единице, хотя данная корректировка не оказывает большого влияния на ценность, поскольку этот коэффициент уже близок к 1. Мы предполагаем, что стабильные темпы роста будут равны 5%, что несколько ниже номинальных темпов роста мировой экономики. Мы также предполагаем, что доход на капитал упадет до уровня 15%, т. е. он будет находиться на «полпути» между стоимостью капитала и средним доходом на собственный капитал, зарабатываемым компаниями с торговыми марками, подобными Procter & Gamble в настоящий момент. Это отражает наше предположение о снижении дохода на капитал для всей отрасли, когда конкуренция со стороны коллег начнет съедать маржу. При снижении роста и дохода на капитал коэффициент нераспределенной прибыли понизится до 33,33%.



Copyright ©2010 waggish.tk - Все о финансах